上周国际金价回落至年内低点附近后受到支撑，转向反弹。上周国际黄金现货价格每盎司上涨34.7美元，累计涨幅达1.9%，报收于每盎司1846.5美元。国内上海黄金T+D价格累计微跌2.6元人民币，累计跌幅达0.6%，报收于每克397.63元附近。上周国际白银价格累计上涨0.66美元，累计涨幅达3.12%，报收于每盎司21.77美元。而上周上海白银T+D价格上涨114元，累计涨幅达2.5%，报收于每公斤4753元人民币。

图1:国内外金价近一年来走势

数据来源：Bloomberg

图2:国内外银价一年来走势

数据来源：Bloomberg

　　其他市场方面，上周美元指数累计下跌1.41，累计跌幅为1.4%，报收于103.15.WTI原油期货价格累计上涨2.74美元，涨幅达2.47%，报收于每桶113.23美元；LME金属指数累计上涨4%；彭博农产品指数累计小涨0.7%；欧美股市继续下跌，上周美国标普500股指累计跌幅达3%，而欧洲股指则累计下跌1.3%。

　　一季度后美联储紧缩预期主导了国际市场。整个美国市场也表现出“滞胀”早期式的特征，即美国股债双杀，美元在流动性紧缩预期下维持强势。

　　主要表现为：首先美元指数受美联储货币政策收紧的支撑上涨至近年来的高位(105之上)；其次，美国10年期国债收益率一度上涨至3.2%的年内新高；第三是美国股市持续回落，4月以来累计跌幅将近13.8%，今年以来累计下跌高达18%。最后是国际金价在美元、美债收益率上涨的双重紧缩压力下转向回落。四月中旬以来国际金价从每盎司1978美元持续下跌至每盎司1800美元附近，最大跌幅近9%。

　　但值得注意的是，国内金价的走势明显强于国际金价。四月中旬以来国内上海黄金交易所黄金现货价格从每克404元，震荡回落至每克395元附近，累计跌幅为2.2%。近期国内金价比国际金价少跌了近6.8%，基本与本周人民币汇率的贬值幅度一致。这表明国内金价在当前能较好地对冲人民币贬值的压力。

　　但上周国际市场再现变化，并带动近期单边的相关市场趋势出现翻转。其核心转变在于国际市场对“胀”的担忧向“滞”的担忧倾斜，国际市场越来越担忧美国经济会在美联储控制通胀前先进入衰退。这使得前期呈单边趋势的部分国际市场出现翻转，比如上周美元指数从年内高点回落至102附近，美国10年期国债收益率从3.2%的高位快速回落至2.8%附近。而国际金价也在年内低点(每盎司1800美元)附近受到支撑，目前反弹至每盎司1850美元附近。

　　从今年以来国际金价的走势看，国际金价呈冲高回落的走势，整体看波动的区间并不大，主要在每盎司1800美元至2050美元之间。一季度国际金价的上涨主要受到俄乌冲突引发的避险需求的支撑。国际金价从2月初的每盎司1800美元较快上涨至3月初的2050美元。随着俄乌冲突陷入胶着，避险需求的动力转向减弱，国际金价从年内高位回落至每盎司1950美元附近。进入四月后，美联储紧缩预期主导了国际市场，国际金价从每盎司1950美元持续回落至年初的低点1800美元附近。而上周后国际市场的关注从美联储紧缩转向经济衰退，国际金价也在短期迎来了反弹的机会。

　　从目前看今年以来国际金价还未能形成明显的趋势，这主要是因为从宏观因素上看国际金价也呈现多空因素交织的状态。一方面，美欧的高通胀仍在持续以及各种地缘不确定性将对国际金价形成支撑，但另一方面，美联储加速货币紧缩的压力也会对国际金价带来持续的压制。

　　今年下半年国际市场仍将处于美联储与美国通胀角力的阶段。由于当前美国已面临滞胀的威胁，次贷危机后美国低通胀时期所形成的经验(美联储货币政策收紧，国际金价进入熊市)很可能已不在适用。国际金价更可能以大区间震荡的方式等待今年美联储与美国“滞胀”博弈的结果，预计下半年国际金价的震荡区间在每盎司1700美元至2050美元之间。在美国的“滞胀”前景没有明朗前，国际金价仍难以形成明显的大趋势，但国际市场的预期会在美联储和其它宏观因素上进行节奏转换，将给国际金价在大区间内带来阶段性的涨跌机会。

　　预计短期国际金价仍将在每盎司1800美元至1950美元区间内震荡。短期看国际金价仍有一定的反弹空间，在6月到来之前国际金价仍有向1900美元附近反弹的机会。但在下次6月16日美联储议息会议之前，国际金价尚难突破4月中旬的高点。(1978美元附近)由于美联储6月议息会议加息50bp的概率依然较大，预计6月后国际金价将再次逐渐面临美联储6月议息会议的压力。因此，目前看国际金价自4月中旬后受到美联储加速加息而形成的下行趋势尚难言结束。在短期反弹后，国际金价仍将面临美联储6月议息会议的压力，届时仍有再次探低的风险。(民生银行汤湘滨)